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联合证券:沮丧但不绝望的2季度美国GDP

2019年10月09日 栏目:健康

联合证券:沮丧但不绝望的2季度美国GDP 2011-08-01 类别: 机构: 研究员:[摘要]08年金融危机严重超过预期,短期美国

联合证券:沮丧但不绝望的2季度美国GDP 2011-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

08年金融危机严重超过预期,短期美国GDP表现亦令人失望。本次美国经济分析局(BEA)修正了先前各期的GDP,我们发现金融危机程度导致的经济衰退更高,08年4季度和09年1季度的衰退达到8.9%和6.7%,远超过原值;此外尽管2010年整体复苏力度尚可,但自4季度起,经济增长出现持续下修,尤其是2011年1季度GDP下修幅度令人吃惊,从1.9%大幅下修至0.4%。

2011年2季度1.3%的经济增速,我们总体感觉失望,但亦不需过度悲观。一方面,占GDP70%的消费下滑令人担忧,但有短期油价上行对汽车等耐用消费品消费挤出等因素影响,但未来或有缓解。另一方面,企业投资依然表现较好。企业的设备和软件投资增长了5.7%。同时随着天气转好,房地产新开工亦有所加速,相比1季度的2.4%的负增长,2季度的增速达到3.8%展望下半年,我们认为消费和投资仍有望保持增长,下半年美国企业或将小幅去库存,3季度经济增长在2%左右。

从消费来看,我们认为有利因素依然存在:第一,美国M2和私人信贷增幅加快,居民资金可得性增强;第二,美国储蓄率依然稳定,在收入稳定上行时有利于消费增加;第三,由于汽车消费在2季度拉低GDP0.12%,但在1季度的贡献达到1.08%,乐观考虑在油价回落,耐用品消费再度上行的前提下,未来或为GDP贡献1%左右增幅。这样预计在3季度美国私人消费仍将贡献GDP2%左右。不确定性在于就业市场变化对消费者信心的影响,这需要时间观察,但我们依然认为“就业增加—收入增长—消费提升”的正循环没有打破。

我们认为促进企业投资增加的正面因素同样存在:第一,存在2011年美国企业全额减少资本折旧税收的优惠;第三,美国银行体系信用有所扩张,企业融资便利增加;第三,企业自有现金流充裕,标普企业的现金资产比例在10%左右的高位。这些有利因素仍将支持投资在下半年继续反弹。

由于新兴市场近期工业生产回落很快,美国6月新订单亦出现环比2.1%的降幅,这使得3季度小幅去库存的概率增加,并对经济增长形成一定拖累。

整体看,美国经济走弱更为明显,但我们不认为Fed近期会做的更多(如冒然推出QE3)。因为从修正的GDP来看,两轮量化宽松政策对经济刺激效果十分有限,如09年12月的增长从5%下修到3.8%,在10年的三、四季度增长亦只有2.5%左右。

尽管如此,市场对美联储再次刺激的预期会增加,同时考虑走弱的经济数据,我们认为美元汇率依然维持弱势、或将小幅有序贬值。

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