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中煤能源601898业务拖累盈利落后大市

2019年11月21日 栏目:星座

中煤能源(601898)业务拖累盈利 落后大市我们维持对中煤能源H股优于大市的评级,因为7月中旬动力煤现货价格见顶回落以来,股价表现较恒

中煤能源(601898)业务拖累盈利 落后大市

我们维持对中煤能源H股优于大市的评级,因为7月中旬动力煤现货价格见顶回落以来,股价表现较恒生国企指数落后40%以上,这已过度反映了煤价下跌对公司的负面影响。但是,我们将A股评级下调至落后大市,因为中煤能源在A股同业中是最贵的。

鉴于其较高的经营杠杆,如果煤价下跌5%,我们的09年盈利预测将下降22%。其盈利对煤价的敏感性颇大。

由于平朔东露天矿审批推迟,目前预计该矿将于2010年中旬投产,比原定时间晚了一年左右。再加上其它新矿投产时间的调整,我们将08、09、10年原煤产量预测分别下调了3%、9%和5%。年产量年均复合增长率将由15%放缓至13%。

在当前的环境下,炼焦煤、焦炭和铝锭业务都将拖累公司的盈利,因为生产资料的需求大幅下降。

尽管如此,我们认为H股价格已反映了这些负面因素,因为7月中旬动力煤现货价格达到顶峰以来,股价表现较恒生国企指数落后了43%。公司国内动力煤合同销售占比较高将有助于其稳定平均煤价。其H股股价目前相当于7倍09年预测盈利,颇具吸引力。尽管我们将目标价由12.05港币下调至6.60港币(相当于10倍09年预测盈利),但我们维持对H股优于大市的评级。

我们将A股评级由优于大市下调至落后大市,因为17.2倍09年预测盈利的估值较贵。我们将目标价由10.56人民币下调至6.08人民币(相当于13.5倍09年预测市盈率)。

公司概况

截至07年底,中煤能源的探明及概略储量共计34.25亿吨(按JORC标准),按我国标准,其煤炭资源总量达102.4亿吨。但是,公司没有提供各矿区储量的详细情况。我们得到的最新数据就是A股上市招股说明书上于07年6月底的数据。

由于各种原因,黑龙江的甲醇项目和油页岩加工项目的大规模生产被推迟到了09年。由于山西省削减了焦炭产量,因此公司位于灵石的甲醇项目受到了不利影响,因为该厂以焦炉煤气为原料。

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